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（以下实践从东吴证券《环保树脂领军者，智元系入主谱写具身智能成长新篇章》研报附件原文撮要）上纬新材(688585)投资重点深耕环保树脂主业，风电与防腐构建成长底盘公司确立于1992年，是国内向上的高性能树脂材料企业。1）居品完善：现时公司已酿成以环保高性能耐腐蚀材料、风电叶片用材料、新式复合材料、轮回经济材料四大类为中枢的居品体系，具备丰富的愚弄拓展智商。2）收入及利润角落改善：24年公司罢了收入14亿元。同比+6.7%，扭转22年来的相连下滑，主要系风电订单开释和居品结构捏续优化，罢了归母净利润0.89亿元，同比+25.4%。3）盈利智商捏续上修：公司毛利率在资格2021年原材料价钱冲击后徐徐还原，从8.5%回升至24年的15.9%；同时净利率也从0.6%改善至6.0%。4）用度管控显露：连年来公司用度率管控显露，22年起研发用度率保捏在2%以上，体现技巧进入的捏续性。风电叶片用材料：容身主业上风，乘风电新周期再起之势1）公司居品完善：已开发隐藏全工艺形式的风电叶片用材料体系，具备显露出货智商与庸碌客户认证基础，在行业内酿成显然竞争上风。2）行业景气度上行：风电行业有望迈入“装机放量+材料升级”双开动的中恒久成长通谈。2024-2030年间各人新增风电装机量将有望达到年均8.8%的复合增速，至2030年瞻望达到194GW，新增范围险些翻番，恒久成漫空间富足。环保高性能耐腐蚀材料：深耕重防腐赛谈，矜重拓展多元愚弄场景1）公司居品完善：深耕防腐树脂三十余年，居品体系完善，性能显露，庸碌愚弄于重防腐等高端鸿沟。2）阛阓需求稳中有增：环保高性能耐腐蚀材料受益于基建投资与开辟更新，阛阓需求稳中有增，各人乙烯基酯树脂阛阓范围瞻望在2024年达到10.5亿好意思元，昔时十年保捏眷注飞腾趋势。智元系入主公司，公司转型为东谈主形机器东谈主平台化公司1）智元收购公司：智元系或支付超21亿，收购公司至多66.99%的股权，原前两大激动澌灭表决权。2）智元玄虚实力淳朴：创始团队方面，华为系孵化，兼具技巧实力和本钱阛阓训戒；生意化弘扬方面，具备机器东谈主全栈技巧，国内出货量第一；硬件方面：四大系列机器东谈主，隐藏多种愚弄落地场景；软件方面：首创性使用ViLLA架构，GO-1罢了小样本快速泛化；本钱阛阓方面：确立结伙公司/投资创业公司，构建产业生态。盈利预测与投资评级：公司主业蓄意矜重，盈利智商显露开释，为公司提供捏续现款流补助。暂不沟通收购影响，咱们瞻望公司2025-2027年的归母净利润分裂为0.95/1.08/1.17亿元，现时股价对应动态PE分裂为33x/29x/27x，初次隐藏，给以公司“增捏”评级。风险辅导：下流风电行业竞争加重风险，东谈主形机器东谈主产业化程度不足预期，紧要股权诊疗带来相应风险。